装机水平翻倍，成本增速转负，Q1亿纬锂能终于增收又增利 | 见智研究

4月25日晚上，二线动力电池龙头厂商亿纬锂能公布了自家2023年一季度的业绩，亿纬锂能的营业收入达到111.9亿元，同比增长66.11%，但是环比降低6.95%，归母净利润为11.4亿元，同比增长118.68%，环比增长35.13%，其中本部业务的归母净利润增长达到10.5亿元，同比增速更高，达到194.64%；毛利率和净利率分别达到16.83%和11.62%，同比各自增长了3.08和4.52个百分点。

1、亿纬锂能一季度的盈利能力赶上营业收入

此前无论是2022年全年还是2022年的四季度，亿纬锂能似乎都呈现出一种增收不增利的表象，全年和四季度的营业收入增速分别达到114.8%和120%，但归母净利润的增速却都只在20%-25%的区间中，扣非净利润全年增速更是降至5%左右。

(资料图)

好在亿纬锂能2023年一季度中，其增收不增利的趋势有所改变，虽然由于动力电池出货量增长但是让利给下游使得产品降价，导致营收增长只有66％，但由于营业总成本环比降低了11.69%，同比更是从同期的158.24%降至60%，所以归母净利润增速反而提升至118.68%（本部业务的归母净利润增速更是达到194.64%），换而言之，利润增速赶上了营业收入的增速。

华尔街见闻·见智研究认为，一季度亿纬锂能的营业收入增速降低的主要原因在于上游的原材料电池级碳酸锂价格在一季度暴跌超50%，而作为中游的动力电池厂商在充分受益于原材料成本下降所带来的好处的同时，也会在一定程度上让利给终端新能源车企。

换而言之，亿纬锂在出货量依旧保持三位数增长的情况下（国内一季度亿纬锂能的装机量达到2.41GWh，同比增长122%），其动力电池产品的产品价格毫无疑问是下降了，储能电池产品由于碳酸锂价格下滑也同样面临价格下降（3月国内储能系统采购的均价为1.22元/Wh，较上月下滑0.23元/Wh）。

而亿纬锂能的扣非净利润之所以与其归母净利润相差5.3亿元，同比增长速度也降至40.66%，其中造成如此差距的非经常损益的大头也主要在于政府补助的5.8亿元（亿纬锂能2022年一季度的政府补助只有0.78亿元），并没有其他影响。

此外，在今年一季度亿纬锂能的合同负债一举达到9.1亿元，相较去年同期增加了58%，同时经营活动现金流在2023年的一季度重新由负转正，从2022年四季度的-2132万元提升到今年一季度的9.8亿元；应付账款相比去年同期增加了117.9亿元达到256.9亿元，更是远远大于应收账款及票据的103.2亿元，可见亿纬锂能的整体造血能力和订单需求还是处于较强水准。

2、大容量储能电池形成差异化优势，提早扩大产能给予足够底气

今年一季度，由于是传统淡季叠加原材料碳酸锂价格持续走低导致下游厂商观望态势严重，使得国内的储能电池的出货量只有42GWh，勉强符合预期，而从国内的储能招标要求来看，大容量的储能电芯已经越来越受到下游企业的青睐，目前主流的储能电池的容量虽然还是280Ah，但是大部分前沿竞争对手厂商如海基新能源、蜂巢能源和瑞浦兰钧等都已经开大力开发和发布300Ah以上容量的储能电池。

而作为全球储能电池的前沿厂商（去年全球储能电池的出货量排名中，亿纬锂能排名第三，仅次于宁德时代和比亚迪）的亿纬锂能自然更是进一步研发出560Ah的超大容量储能电池，力压一众竞争对手，后续或将凭借这种大容量和高差异化的储能电池产品拉开和其他电池厂商的距离，进一步扩大自己的市场份额。

此外，在电池扩产方面，即使是在上游原材料价格高企，自身盈利能力下滑，下游终端新能源汽车降本需求较高的2022年，亿纬锂能也并没有停下扩产的脚步，而是持续的加大各大电池基地的扩产规划，以便后续提升自己的市场份额，截止今年一季度末，亿纬锂能已经在荆门基地、曲靖基地和成都基地等地进行电池扩产，总投资金额超过了 360 亿元，而电池的产能超过了250GWh（动力电池和储能电池都包括在内）。

3、亿纬锂能布局的锂资源在2023年有望加大贡献

由于此前碳酸锂作为动力电池的主要原材料，且处于供不应求的局面，使得锂价持续上升，为了自身产品的原材料供应有渠道保障，成本可控，亿纬锂通过参股、控股和合作等多种方式对锂资源进行布局。

其中碳酸锂产能为0.5万吨的兴华锂业（参股）的项目和1万吨的金海锂业（控股）的一期项目已经自去年四季度开始逐步投产，为亿纬锂能提供碳酸锂供应，初期的碳酸锂生产量级尚未达到产能上限，在今年还会逐季度攀升直到达产。

而且亿纬锂能后续的2万吨碳酸锂产能的金海锂业的二期项目以及3万吨碳酸锂产能的瑞福锂业的项目也将在2023年逐步建成投产，为亿纬锂能做出原材料供应的贡献，叠加亿纬锂能与与川能动力、紫金锂业的合作项目，亿纬锂能未来即使进行了动力电池和储能电池的扩产，也具备一定程度的原材料自主供应保障能力。

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